大户日记TXT 17
2007年，那是一个春天，中信银行在上海证券交易所上市，万众瞩目。可是，由于其发行价明显偏高，上市首日又进一步被炒高，恐怕将导致众多投资者亏损累累，成为埋葬投资者财富的“万人坑”。
具体分析如下：
首先、中信银行A股市盈率过高。
中信银行发行价5.80元, 发行市盈率59.62倍。A股上市首日大涨96%，则市盈率高达116倍。明显高估。
中信银行再好，能比得上招商银行吗？招商银行2006年业绩大涨87%左右，其股价从一年前的6元左右，大涨到近20元，可是它的市盈率只有40倍。浦发银行、华夏银行、民生银行、中国银行、工商银行、兴业银行的市盈率分别只有35.7、38.8、30、34、37和33倍。按照中信银行目前的这种市盈率，招商银行应该涨到55元，兴业银行应涨到110元，浦发银行应涨到72元。
为什么居然有人愿意在这么高的市盈率水平上买入中信银行呢？这和中国的大量不懂市盈率指标，不知中国股市曾有长达四五年，下跌近60%的熊市历史，以为可以刀枪不入的敢死队一样在股市中勇猛冲锋有关。
这里介绍一下什么叫市盈率，我感觉这是股票投资最重要的一个财务指标。市盈率=每股股票价格/股票的每股收益，如招商银行2006年每股收益为0.4834元，2007年4月27日的股价为19.5元，则市盈率为19.5/0.4834=40.34倍。这个指标相当于在股价与每股收益不变的情况下，投资者要多少年能收回投资成本。40.34倍就相当于投资者在招商银行股价与收益不变的情况下，40多年能收回成本。以此类推，目前一年期存款利率为2.79%，扣除利息税为2.24%，市盈率为1/0.0224=44.65倍。一套100万的房子，月租金1500元，年租金1800元，则市盈率为100/1.8=55.56倍。由此可见，中信银行目前的市盈率水平，要116年后，投资者才能收回投资成本。有投资价值吗？当然没有。这种收益水平甚至不如无风险的银行定期存款和国债。
当然，因为目前中资银行快速增长的业绩，理应有略高的市盈率。比如招商银行，虽然现在有40倍的市盈率，考虑到未来三年业绩复合增长应当在30%以上，则如股价不变，未来三年的市盈率分别为30.77倍、23.67倍、18.21倍。所以，有些人以中国股市的市盈率远远高于欧美成熟股市，就以为中国股市存在大量泡沫，我看就是死脑筋。
根据投资大师彼得林奇的观点，合适的市盈率，应当为业绩年增长率的100倍，比如招商银行如业绩每年增长40%，其市盈率40倍就是合理估值。
其实投资股票我感觉从技术上讲是很简单的，只要会做加减乘除就可以了，投资心态的成熟才是难于蜀道的（因为蜀道之难难于上青天）。
那么中信银行的未来几年业绩能有116%的增长吗？也许有的，但可能性不大。
既然这种市盈率水平如此之高，为什么有人买呢？关键是很多新入市的投资者，根本不知道市盈率这个指标。我在去年5月末到8月，在7元多买入招商银行，也鼓励同事和朋友买入，可是当时两三元的股票到处都是，于是他们嫌招商银行价格太贵了，不愿意买。其实考虑到市盈率和市净率指标，招商银行反而比当时那些只有两三元的股票，反而是便宜的，更有投资价值。新股民因为不知道用市盈率这个相对指标来衡量股票的投资价值和风险，而大量的人用绝对股价来衡量股票的上涨空间和下跌风险，于是，中信银行只有7元多的发行价，除了中行和工行以外，是最便宜的股票，自然以为它的风险比高达20元的招商银行，27元的浦发银行和31元的兴业银行要便宜。却不知中信银行06年每股收益只有0.10 而招行、浦发、兴业银行则高达0.48元、0.77元、0.95元。
股市投资者有大量是非共产党党员，但我看同样应该讲学习、讲政治、讲正气。所谓讲学习，就是要认真学习股票投资的基本知识，如果连市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率、换手率都不知道，这和盲人闯马路有什么区别？我非常相信巴菲特的观点：投资者对一项投资的成功程度，与其对该投资的了解程度成正比。最近经常听到有投资者买入权证，而根本不知道行权日和最后交易日，导致几十万元的积蓄化为乌有，令人痛心，就是因为根本不了解自己买的是什么东西。讲政治，就是要了解国家政策、法律环境、管理层态度等对股市的影响。讲正气，就是要老老实实靠上市公司的业绩增长导致股价上涨而赚钱，否则跟风炒作，到处打听消息，恐怕下场多半不妙。所谓玩火者必自焚，舞刀弄枪的，多半死于刀剑之下。更不应该恶意串通，操纵股价，骗取中小投资者的血汗钱。
其次、中信银行A股与H股溢价过高。
中信银行是同时在香港和上海市场上市的，每一股代表的股权是相同的。而香港市场中信银行上市第一天只涨了14%，远低于A股的涨幅96%，而它的收盘价只有6.68港元。工商银行、中国银行、招商银行的A股溢价率分别为26.39%、45.74%以及1.81%，而中信银行目前的A股溢价率在70%以上。
A股与H股长期存在溢价，我也不能找到合理的解释。但是，同样一股股票，香港的价格明显低于大陆投资者可以买到的A股，这难道可以让人高枕无忧吗？香港的投资者更成熟，更理性，我倾向于H股的定价更具有合理性。所以，相同公司的A股，价格越接近于H股，其越安全，越有投资价值，如果A股低于H股，就更好。去年我买入的招商银行、中国国航，均一度低于H股股价。去年我买入的封闭基金，相对于开放式基金，有明显的折价率。去年也曾想买B股，可惜没有足够的钱，作罢。面对好股无金投，长使英雄泪满襟。
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